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摘要: 长江证券财富管理

突破!3300点怎么看?

 


突破3300点怎么看?

 

上周养老金入市和中国联通复牌两大利好袭来,大盘突破3300点创下今年内新高。

大势走强背景下,多只个股(剔除最近两年上市的新股)股价再创新高。市场人士整理了近一个月来股价创历史新高的个股情况(剔除2015年7月1日以后上市的),从下表中可以看出,近一个月共有17个行业中的59只个股股价创出历史最高值。其中,食品饮料、有色金属、基础化工等行业个股表现尤为突出,创新高个股数量分别达到了10只、10只和9只。板块方面,主板个股有32只,占比54.24%;中小板次之,共有20只,占比33.90%;另有7只个股属于创业板。



分板块来看:



大金融板块的强势


上述强势新高个股中,典型如农业银行601288。数据显示,截至上周五(8月25日)收盘,农业银行收于3.91元/股,盘中最高触及3.93元/股,股价创下上市以来的新高事实上,农业银行的上涨是包括银行、保险等在内的大金融板块股票的典型代表。今年以来大金融板块个股股价不断上扬,主要原因在于其有着良好业绩作为支撑,且估值普遍较低。同时,“国家队”的强势买入,也进一步确认了板块内个股的投资价值所在,吸引了大量投资者。

大消费板块的强势

年初最值得关注的当属以消费类白酒白电为首的“漂亮50”行情。个股方面,最具代表性的是目前A股市场股价第一高的贵州茅台(600519.SH)。贵州茅台本轮股价上涨早在去年9月末就已经强势启动了,至今涨幅约七成。8月15日盘中,贵州茅台最高价至501.10元/股。

除了消费板块的整体向好以外,贵州茅台本轮大涨还在于公司基本面表现良好。近年来,白酒行业景气度回暖预期强,新一轮提价频频出现,贵州茅台(600519.SH)作为行业龙头,充分受益。数据显示,今年上半年贵州茅台共生产茅台酒及系列酒基酒4.22万吨;实现营业收入241.90亿元,同比增长33.11%;实现营业利润161.24亿元,同比增长26.36%;实现归属于母公司所有者的净利润112.51亿元,同比增长27.81%。

不过,尽管贵州茅台半年盈利首次超越百亿,证金公司、社保基金一零一组合、泰康人寿等三大机构二季度却均对贵州茅台进行了不同程度的减持,合计减持163万股,减持金额约7亿元。

大周期板块的强势

与大金融和“漂亮50”的持续上涨表现不同,以有色金属、钢铁、煤炭、化工等为代表的周期股是在今年二季度末三季度初才开始集中大爆发的。虽然启动时间较晚,但从上涨幅度看,周期股表现并不逊色。典型的如方大炭素(600516.SH)。

6月中旬以来,方大炭素涨幅已经高达190%左右。有分析指出,支撑方大炭素股价暴涨的主要动力是公司主要产品石墨电极价格不断上扬,导致投资者对公司盈利能力普遍预期较好。



突破之后怎么走?



短期来看,A股已连续温和反弹两个月,且大盘指数已修复至本轮反弹新高,尤其大盘蓝筹股估值已修复至近六年高位(仅低于15年二季度上轮牛市顶点)、资源周期板块近两月内也普遍快速反弹两成以上。以家电白酒、金融、周期板块为主的估值显著修复;今年以来以上部分消费蓝筹、金融、上游周期板块的较佳表现,已部分反应上半年经济基本面稳中有升、供给侧改革见效提振龙头股业绩回升状况。

上涨的理由已不重要,关键是后市会怎么走?尤其是将时间拉长一点看,A股将面临怎样的市场环境?抛却短期的涨跌,中期走势的判断对投资者至关重要。近期多位大佬集中发声。

任泽平最近的表态,仍旗帜鲜明坚定其“新周期”的观点:产能出清进入尾声,即将有大量新产能出现。他表示“新周期”,与其他新生事物和机遇的到来一样,必将经历四个阶段:“看不见”、“看不起”、“看不懂”,最后“来不及”。任泽平对“新周期”理论似乎很有信心,“从业17年,我从未像今天这样深信:中国经济正站在新周期起点!”

任泽平表示,2017年A股的核心逻辑是新周期和估值重构。三季度需求韧性强、市场自发出清叠加供给侧改革加码扩围和环保督查,供求缺口扩大,维持经济多头判断。A股市场推荐两个方向:供给出清新周期,无论是消费、周期、金融还是真成长,寻找估值和业绩能够匹配;三季度主题投资正当时,推荐混改、京津冀、雄安、一带一路、粤港澳大湾区、军民融合、人工智能、区块链、新能源汽车等。

不过“新周期”反对者的阵容也不小,李迅雷、姜超、刘煜辉,甚至老一辈经济学家曹远征都参与其中。

李迅雷表示,不要用显微镜来寻找经济周期拐点,在他看来,无论是从短周期、中周期还是长周期的视角来看,当前都不是新一轮经济周期的起点。他认为,从“新常态”到“一带一路”,再到“供给侧结构性改革”,实际上都是基于对中国经济所处发展阶段的客观判断,其要解决的核心问题就是产能过剩、资本过剩和供需结构、收入结构和产业结构等结构失衡问题。如果对这些长期问题视而不见,仅仅根据月度数据的短期变化来预测周期性拐点,无疑是用显微镜来研究大趋势。人们最容易对未来走势误判的原因,就是太看重自己和自己所处的时代,在根据时间序列预测中,给了当下过高的权重。

海通证券首席经济学家姜超多次提出现金为王,因为宏观经济已接近“繁荣的顶点”,未来政府只有去杠杆才能迎来真正的“新周期”。

刘煜辉则表示,数据显示,当前的货币投放并没有衰减,这轮商品价格涨是货币推动,并非新周期。他说,今年8月以来涨得最好的是钢铁,排在第二位的是煤炭,最近两个月异军突起。这一批股票确实很赚钱,但是说实在话,这批股票虽然赚钱,但是不是特别漂亮。依靠供给的压缩引至的短期价格上涨最终都要接受需求端的周期拐点检验。今天的白马股周期股,包括银行,虽然不是形成下行通道,但是估值基本上进入了顶部的区间,在震荡,接下来等待的是关键的金融条件的变化。

中金公司分析师认为,近期A股强势反弹,主要源于两点。第一,此前市场的调整已让获利了结压力有所释放;第二,朝鲜局势及由此导致的海外市场波动等因素也有所缓和。

建议投资者重点关注以下三类个股:

第一、中报期间继续关注业绩对板块和个股的提振作用。近期中小市值个股活跃度明显提升,中小市值股票已经具备选股的空间,建议投资者不囿于价值和成长的风格差异,从盈利制胜、均衡配置的思路,精选盈利趋势稳健、估值不高的个股。

第二、继续重点关注盈利增长情况较好的大消费与新制造个股,并精选超跌优质成长股。

第三、主题方面,关注国企改革、雄安新区、苹果产业链等。

方正证券认为,近期A股风口转向以国企改革为代表的主题投资,资金不断挖掘下一个“联通”或“神电”。近日,国家部署推进央企深化改革降低杠杆工作,提出“五项”任务,强调“把国企降杠杆作为‘去杠杆’的重中之重”,并“在推动新旧动能接续转换中实现产业转型升级和降杠杆”。国企改革的“重组存量”是去杠杆的先决条件,产业升级的“优化增量”是去杠杆的充分条件,经济转型的“动能转换”是去杠杆的必要条件。当前,国企改革之风“雄起”,主题投资方兴未艾, A股结构性行情向纵深推进。

来源:综合《今日头条》、《证券时报》等文章报道。



周策略:探中小创上涨动因 溯金融和周期观点

 

作者:长江证券研究所 张宇生 包承超 王丹


本轮中小创上涨动因分析


1.近期中小创表现出色

近期以创业板和中小板为代表的小盘股表现较为出色。7月18日至今,创业板指累计上涨9.44%,中小板指累计上涨7.07%,以中小创为代表的小盘股一改前期表现较差的态势,涨幅大幅领先以沪深300为代表的大盘股。基于此,本周周报将首先探讨本次中小创上涨的属性,并探究本轮中小创反弹带给周期和金融的启示。

2.本轮中小创反弹属性

为探究本轮中小创反弹属性,我们分别以申万中小板指和创业板指成分股为样本(剔除今年上市的次新股),分析上涨个股特征。具体如下:分别将每一指数成分股从7月18日至今(7.18-8.25)的涨跌幅从大到小排序,然后,将创业板综合指569个成分股分为5分位、将申万中小板指822个成分股分为6分位,分析个股涨幅与其特征。

价值的接力:从绩优大蓝筹到“小”绩优股

本轮中小创反弹的实质在于中小创绩优股表现出色。前期以“上证50”为代表的绩优低估蓝筹股持续得到市场青睐,涨幅明显,但较大的涨幅也引发市场对绩优蓝筹股估值优势不再的担忧,从而引起近期绩优低估大蓝筹股上涨较为乏力。存量市场资金不断寻找“价值”洼地,引致市场上出现了两个明显的现象:1)业绩匹配度较高的周期和金融持续得到资金青睐,表现出色;2)中小创中报业绩预告增速较高的个股涨幅居前。

盈利的分化:创业板指中成长股唱主角

本轮中小创反弹,中小板和创业板“盈利反弹”的属性出现分化。对于创业板指成分股,本轮个股上涨的幅度与其1季报的ROE水平正相关性较强,这表明创业板具有较强的“盈利反弹”属性;对于申万中小板指成分股,本轮个股上涨的幅度与其1季报ROE水平相关性较弱,这表明中小板指的“盈利反弹”属性较弱。

超跌后反弹:市场青睐前期超跌个股

本轮中小创反弹具有较强的“超跌反弹”属性。无论是创业板,还是中小板,我们看到从7月18号本轮反弹以来,前期跌幅较大的个股,反弹幅度均较为明显,这表明本轮反弹具有较强的“超跌反弹”属性。


长江策略观点回溯:三月推金融,六月推周期


1.金融和周期观点回溯

在前期的多篇报告中,我们已从经济基本面改善、估值有提升空间等多个维度论证过周期与金融的配置价值,并首度构建PB-ROE新体系估值方法。

对于大金融,长江策略在3月底开始基于板块风险收益比判断,对大金融板块持续推荐,又在6月份市场对金融板块信心不足时,继续基于金融龙头股业绩修复,估值重估的逻辑推荐大金融板块,至今依然认为大金融板块是目前可持续长期配置的领域。

对于周期,站在5月中下旬的时点,我们首先观察到了周期品旺季来临以及宏观经济预期差的存在,以煤炭作为“先锋”配置,周期品板块迎来契机。7月,我们率先提出周期品估值与业绩存在显著错配,以超预期主线首推周期品。7月末到8月初,进一步完善周期品投资框架,构建了基于长周期业绩视角的周期股超额收益驱动框架,以及新PB-ROE估值体系。

2.景气延续,行情仍可持续

本期周报,我们从另外一个角度——中报业绩增长的角度,考察金融和周期。我们以采掘、化工、钢铁、有色、建材以及交通运输六大行业作为周期行业的代表,发现这些行业的中报业绩增长强劲——这主要源于涨价引致的显著盈利改善。同时,我们也观察到大金融景气程度有所改善。基于中报业绩景气延续,我们认为,类似于中小创,金融和周期具有“价值反弹”的基础。



行业配置:左手周期,右手金融



我们认为,目前整体来看,行业配置应该趋于均衡。在我们6、7月份持续推荐周期以来,周期股的估值整体有了显著的修复,根据我们的龙头数据来看,前期大部分低于历史估值中位数的周期行业目前已经接近甚至高于历史中位数情况,而且整体来看,前期消费与周期行业估值的显著差异目前已经趋于均衡。因此我们认为,前期周期的显著估值修复行情或告一段落。

不过,目前我们认为周期仍有持续的配置价值,在经济预期有望持续修复,8月份又恰逢中报行情的背景下,业绩高增长的周期股仍然将会有不错的表现,继续重点推荐产能去化持续时间较长,且民营占比较高的,未来业绩的可持续性可能将强于预期的有色、化工、造纸等行业。

另外一方面,整体上我们继续推荐大金融板块,由于去杠杆政策仍在延续,且处于不断落地的进程之中,对于市场的长期影响不可忽视,从防御性角度出发,我们认为大金融板块更具有性价比。此外,经济修复预期之下,大金融板块的业绩修复情况也值得关注,继续推荐关注银行与非银金融。



主题配置:从两维度关注国企改革



中国联通混改方案落地,再次催化了国企改革行情,然而,相比前几轮行情,本轮国企改革市场热度明显减弱,我们认为,这主要或由以下三点原因引起:

中国联通混改方案落地,再次催化了国企改革行情,然而,相比前几轮行情,本轮国企改革市场热度明显减弱,我们认为,这主要或由以下三点原因引起:1)投资者对国企改革的进度预期较高,但国企改革的实际推进是一个较为漫长的过程;2)国企改革标的众多,难以集聚龙头效应;3)国企改革具有较高的信息不确定性。据我们路演交流下来,发现投资者普遍对国企改革标的难以进行有效选择。

我们认为,国企改革作为中长期政策主线,可以结合行业基本面等情况进行两维度布局:1)央企+行业基本面;2)地方国企+人事变动。

关于第一个维度,我们建议关注火电领域国企改革。这主要是因为:1)火电今年受煤价影响导致业绩较差,龙头公司估值以及机构配置均较低。但目前这种情形正逐渐得到扭转:7月1日小幅上调上网电价以及发改委逐步减少了火电企业对各项基金的支出,有可能引起行业业绩逐步改善;2)类似于中国联通混改方案引发市场对电信领域改革的关注,中国神华与国电集团的改革预期有可能引发对火电领域改革的重点关注。标的上,建议关注华电国际、华能国际及大唐电力等。

关于第二个维度,建议关注天津和湖北国企改革。结合前期草根调研,我们认为湖北和天津,尤其是天津,国企改革动力较足。具体看,对于天津,国企改革方向主要两条:混改和提高资产证券化率,建议重点关注混改的投资机会,标的有中新药业、天药股份以及浩物股份等。对于湖北,地方国企较多涉及市场竞争性行业,改革的阻力较小。标的上,可从两个维度进行布局:1)中长期建议关注有可能进行改制重组的相关标的,具体有楚天高速、东湖高新、武汉中商、中百集团、鄂武商A;2)短期建议关注有可能实行员工持股的相关标的,具体有武汉中商、宜昌交运、安琪酵母以及长江传媒。



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